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中泰证券:给予仙琚制药买入评级-股票频道

作者:admin 时间:2021-11-01 15:40

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2021-10-30中泰证券股份有限公司祝嘉琦对仙琚制药(002332,股吧)进行研究并发布了研究报告《业绩符合预期,制剂保持快速增长》,本报告对仙琚制药给出买入评级,当前股价为11.03元。

仙琚制药(002332)

投资要点

事件:公司发布 2021 年三季报,前三季度实现营业收入 33.17 亿元,同比增长 13.07%;归母净利润 4.59 亿元,同比增长 28.11%;扣非净利润 4.48 亿元,同比增长 30.29%。

业绩符合预期, 制剂保持快速增长。 2021 年前三季度公司业绩保持接近 30%的强劲增长, 收入端相较 2019 年复合增长 9.45%,利润复合增速 25.66%,剔除疫情的基数影响仍旧实现强劲增长, 我们预计主要受麻醉肌松、呼吸类制剂业务的快速增长带动,原料药业务则在一定程度上受价格、成本、基数等因素影响。分季度看, Q3 营收 11.74亿元,同比增长 0.96%; 归母净利润 1.85 亿元,同比增长 20.93%; 扣非净利润 1.78亿元,同比增长 21.12%。 公司在甾体激素赛道持续深耕, API+制剂一体化发展。 制剂端公司一致性评价品种 22 个,已申报 9 个,过评 4 个; 新仿制品种 18 个,已申报 5个。 API 客户开拓稳步推进,在国际市场产业链优势逐步发挥; 与 Newchem 公司在部分市场形成协同效应。 在 API、制剂深化布局下,预计未来几年有望延续快速增长态势。

费用率:毛利率略微上升, 期间费用率保持稳定,研发投入持续增长。 毛利率: 2021Q1-Q3 公司毛利率为 59.11%(+0.80pp), 同比略微上升, 我们预计主要受制剂收入快速增长带动。 费用率: 2021Q1-Q3 的销售费用率为 28.17%(+1.27pp), 管理费用率为 7.85%(-1.01pp),财务费用率为 0.54%(-0.97pp), 基本保持稳定。 研发投入: 2021Q1-Q3 公司研发费用 1.57 亿元(+17.96%),占收入比例 4.73%(+0.20pp),研发投入持续增长,占比保持稳定。

全球 API+制剂一体化、品类齐全的甾体激素龙头企业,持续升级,稳健发展。 公司核心妇科、麻醉肌松、呼吸科和皮肤科四大专科制剂过去几年保持快速增长,后续数个竞争格局优异的产品有望陆续上市,带动国内制剂业务加速增长。激素 API 业务随着 2017-2019 年的新厂区建设、搬迁和认证,逐步迎来高毛利的新老品种放量,未来 2-3年有望持续快速增长,带来业绩贡献。长期来看,公司高壁垒的呼吸科制剂及高端激素 API 及制剂产品的持续升级值得期待。

盈利预测与投资建议: 我们预计公司 2021-2023 年收入 46.37、 53.39、 62.81 亿元,同比增长 15.4%、 15.1%、 17.7%;归母净利润 6.31、 7.95、 9.98 亿元,同比增长 25.1%、 26.0%、 25.5%。当前股价对应 2021/2022/2023 年 PE 为 16/13/10 倍。 考虑公司是甾体激素优质赛道原料药制剂一体化龙头,高壁垒原料药、制剂品种布局不断深化,有望长期保持较快增长,维持“买入”评级。

风险提示事件: 产品降价风险、汇率波动风险、海外收购整合失败风险、公开资料信息滞后或更新不及时风险

该股最近90天内共有5家机构给出评级,买入评级3家,增持评级2家;过去90天内机构目标均价为19.15;证券之星估值分析工具显示,仙琚制药(002332)好公司评级为3.5星,好价格评级为3星,估值综合评级为3星。

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